【券商聚焦】兴业证券予华晨中国(01114)“买入”评级 指高股息及新车周期为催化剂

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金吾财讯|兴业证券发布研报指，华晨中国(01114.HK)核心联营公司华晨宝马2025年业绩承压，但公司充足的现金储备为持续的高股息派发提供支撑，且宝马全新电动化平台车型周期即将开启，有望成为未来增长催化剂。研报指出，2025年华晨宝马国内销量为53.4万台，同比下降11.6%，其中纯电车型销量同比下滑约50%至4.78万台。受销量下滑及经销商补贴加大影响，华晨宝马2025年收入同比下降19%至1656亿元，净利润大幅下降40%至103.9亿元。受此拖累，华晨中国2025年权益持有人应占利润为19.86亿元，同比下降36%。业绩亮点在于5系车型销量逆势增长33.3%至12.64万台，产品组合优化部分抵消了整体跌幅。业务层面，华晨宝马基于全新Neue Klasse（NK）纯电平台打造的新世代车型预计将于2026年上市。该平台采用800V高压架构、第六代eDrive电驱技术及大圆柱电池。宝马计划在未来26个月内推出共40款新能源及改款车型，迎来密集产品周期。此外，华晨宝马加大零部件自制比例及扩大出口也值得期待。财务状况方面，截至2025年底，华晨中国(01114.HK)账上拥有现金及现金等价物45亿元、短期银行存款7.09亿元，且无银行负债。研报认为公司未来无重大资本开支计划，充足的现金为维持高股息政策提供了坚实基础。基于以上分析，兴业证券预计华晨中国2026、2027、2028年归母净利润分别为23.73亿元、24.09亿元和26.26亿元，给予“买入”评级。报告提示风险包括宝马在华销量大幅下滑、出现产品质量问题及中国市场竞争加剧。